Porto mais do que seguros
Por João Abdouni (CNPI)
Caro (a) leitor (a),
A Porto Seguro divulgou ontem os resultados do quarto trimestre de 2021 em linha com as expectativas do mercado, atingindo um lucro recorrente de R$ 296 milhões no quarto trimestre. Já em 2021, o lucro líquido do exercício somou R$ 1,54 bilhão, o que levou a companhia a ter uma rentabilidade sobre o patrimônio na casa de 16% no ano passado. A linha de maior destaque, é um segmento razoavelmente novo, os cartões de crédito, que atingiram 2,9 milhões de unidades, uma aceleração de crescimento de 64,5% da emissão desse produto na comparação com o quarto trimestre de 2020.
Breve histórico
A Porto Seguro é uma companhia fundada em 1945 e atualmente é a líder nacional em seguro auto com cerca de 30% de market share, contando com aproximadamente 11,7 milhões de clientes.
Já o bloco de controle acionário da empresa é liderado pela família fundadora, Garfinkel, e pelo Itaú Unibanco, que somados detêm 71% das ações da Porto Seguro. As ações em circulação compõem os outros 29%.
Linhas de negócios e receitas
Cerca de 50% das receitas da companhia são oriundas do seguro de automóveis, o principal negócio da Porto Seguro, totalizando R$ 3 bilhões das receitas no quarto trimestre de 2021. As carteiras de seguro auto da companhia são divididas em duas estratégias: a Porto Seguro Auto, que é uma linha Premium, e a Azul Seguros, uma linha de combate da empresa. Os prêmios emitidos subiram 9,5% nessa linha de negócio na comparação com o último trimestre do ano anterior.
Já os seguros saúde, embora menores na composição dos ganhos da empresa, tiveram um crescimento de 23% na comparação contra o quarto trimestre de 2021.
Cartões de crédito em destaque
Apesar da empresa ser nacionalmente conhecida pelos negócios de seguros, o que mais chamou a atenção nos resultados, foi o crescimento dos cartões de crédito emitidos com um crescimento de 64% na comparação com o 4T2020. Isso se dá puxado pela estratégia de gestão dos limites de crédito, aproveitando a retomada do consumo observado nos últimos meses e com o lançamento do novo app do Cartão (Super App).
Custos e sinistralidade
O índice de sinistralidade ficou em 57,2% alta de 7,7% na comparação com o quatro trimestre de 2020, puxado principalmente pelo seguro Auto, em razão da inflação de peças e forte aumento no preço dos carros. Por outro lado, a sinistralidade de vidas caiu 6% na comparação com o último trimestre do ano anterior retornando aos patamares pré pandemia.
Resultado financeiro
O resultado financeiro foi de R$ 138 milhões no quarto trimestre de 2021, uma redução de 39% versus o quarto trimestre de 2020.
O desempenho do trimestre foi impactado pelos ativos de renda variável. No ano, as aplicações financeiras obtiveram retorno acima do CDI, explicado pelo desempenho das alocações em títulos indexados à inflação.
A carteira de aplicações atingiu um rendimento de 195% do CDI no ano de 2021, excluindo-se os recursos de provisões previdenciárias.
Valor justo
A Porto Seguro vem apresentando resultados sólidos mesmo em tempos difíceis como temos vivido nos últimos dois anos por conta da pandemia da Covid-19. A empresa entregou um lucro de R$ 1,5 bilhão aos seus acionistas. Atualmente, a empresa está negociando a 9,5 vezes lucro e 1,5 vezes patrimônio, a menor relação de indicadores desde dezembro de 2017.
Atualmente, a renda em dividendo paga pela companhia é de 5,7%. No entanto, a empresa está distribuindo apenas 53% do lucro e, em uma fase mais avançada, poderá distribuir cerca de 90% dos rendimentos em forma de dividendos que pode chegar a 11%.
Calculamos o valor justo pelo modelo de Gordon, caso a empresa aplique uma distribuição máxima na fase de perpetuidade, o valor justo da companhia é de ao menos R$ 32,00, um potencial de valorização de 61%.
Conclusão
A Porto Seguro é uma empresa com resultados sólidos, uma governança corporativa acima da média das empresas negociadas na bolsa brasileira, contando tanto com a família fundadora quanto com o banco Itaú Unibanco no controle acionário.
A seguradora tem remunerado os acionistas via dividendos ao longo dos anos. Além disso, a companhia também vem expandindo suas linhas de negócios e a principal frente dessa movimentação são os cartões de crédito que vêm crescendo consideravelmente.
Por todos esses motivos apresentados, acreditamos que as ações de Porto Seguro devem fazer parte do portfólio do investidor que optar por montar uma carteira de ações brasileiras.
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