Na ponta do lápis, o Ibovespa está realmente barato?

27 de setembro de 2022
Qual seria a precificação e o valor justo para o Ibovespa? Confira as respostas neste Relatório Especial.

Em um artigo publicado ontem em seu blog, o famoso professor, escritor e teórico do mercado financeiro, Aswath Damodaran, divulgou um estudo da sua visão sobre a precificação e valor justo para o S&P 500 (principal índice da bolsa de valores norte-americana). Inspirado nele, no Relatório de hoje, estamos fazendo um exercício semelhante, só que para o principal índice brasileiro, o Ibovespa.

Para o cenário base do estudo, o professor Damodaran utilizou três referências. A primeira, foi a do cenário, em sua opinião, otimista, no qual o S&P 500 registrará nos próximos anos, um lucro em linha com as expectativas de mercado. A segunda, que é o seu cenário base, a bolsa americana terá lucros 15% inferiores aos projetados hoje pelo mercado, em sua opinião, principalmente porque a maior parte do mercado está subestimando os efeitos de uma recessão em 2023. O terceiro, o cenário pessimista, considera lucros 30% inferiores aos projetados pelo mercado.

Para o Ibovespa, entretanto, estamos considerando como cenário base, o lucro estimado pelo mercado devido à própria composição do nosso índice que, em nossa opinião, já contêm em suas projeções uma grande queda no preço das commodities.

O próximo passo é determinar a taxa de desconto para o dinheiro no futuro. No estudo, Damodaran usou como referência uma taxa livre de risco de 4% mais um prêmio de risco para investir em ações de 5%, totalizando uma taxa de desconto de 9%. Dessa forma, caso o seu cenário-base esteja correto, concluiu-se que o valor justo do S&P 500 seria de aproximadamente 3.515 pontos. Atualmente, o índice é negociado por 3.6055.

Para nós, ao “tropicalizarmos” a taxa de desconto para a realidade brasileira atual, a taxa livre de risco passa para 11,5% mais um prêmio de risco de 7,5%. Assim, chegando a uma taxa de desconto de 19%.

A média de mercado espera um lucro para o Ibovespa nos próximos dois anos de, aproximadamente, 16,5 bilhões de reais, 1 bilhão menor que em 2022. Com essas premissas, o Ibovespa teria um valor justo de 110 mil pontos, muito em linha com o preço atual.

Caso as estimativas de lucro estejam corretas, quem tem um horizonte de longo prazo e investir hoje no Ibovespa terá um retorno médio de 19% ao ano. Consideramos uma taxa muito atrativa, principalmente, se a inflação convergir para meta do Banco Central em algum momento nos próximos anos.

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Nícolas Merola e João Abdouni.

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Nícolas Merola

Ações e Fundos de Investimento

Formado em Engenharia Civil pela UVA (Universidade Veiga de Almeida - RJ) em 2017 e com MBA pelo IBEC/INPG em 2018. Nícolas começou a estudar sobre investimentos ainda no início de sua faculdade, quando se apaixonou pelo assunto. Depois de atuar por mais de três anos no mercado de renda variável, de forma autônoma, se juntou em 2019 ao time de especialistas da Inv.

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João Abdouni

Analista CNPI

Graduado em Contabilidade e administração pela Universidade Presbiteriana Mackenzie, João possui grande experiência em auditoria contábil, trabalhando por anos na Ernst & Young, famosa empresa inglesa de consultoria. Apaixonado pelo mercado financeiro, integra o time de especialistas em investimentos da Inv e está à frente das séries Premium Caps, Ações Alpha dentre outras.

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