VALE em qualquer cenário?

3 de março de 2022
Com o atual cenário geopolítico, estamos vendo os preços das commodities, incluindo o minério de ferro, escalando. Será que ainda vale a pena comprar as ações da maior mineradora do mundo? Confira no Relatório Especial de hoje.

Caro (a) leitor (a),

Em alguns Relatórios Especiais (‘O vale de lágrimas está secando’, ‘Vale: ainda dá tempo?’ e ‘Vale é China’), falamos como a Vale (VALE3) era um investimento à prova de sustos políticos locais, altas de juros nos países desenvolvidos e uma forma de investir na China, único país em franca expansão monetária. E o que temos acompanhado após o início da invasão russa da Ucrânia, é que ela tem servido também como um seguro em momentos geopolíticos mais complicados.

Um dos impactos já percebidos no mundo é o aumento em quase todas as commodities e com o minério de ferro não foi diferente. Desde o início do conflito, o minério saltou de 139 dólares a tonelada para 158 dólares. Em um momento no qual as pressões inflacionárias estão sendo recebidas com Banco Centrais menos austeros como resposta ao cenário geopolítico mundial, entramos num ambiente desconhecido em que o potencial da empresa pode ser reavaliado.

 

Sobre a Vale 

Além do que estamos observando no mundo, é importante saber que a Vale é a maior mineradora do mundo com um produto de qualidade superior aos seus concorrentes. Isso já torna a empresa brasileira interessante para o investidor, já que seu produto é fundamental para o crescimento da construção civil e que impacta diretamente países como a China, que há um bom tempo é o maior cliente da Vale e que vem buscando melhorias em sua infraestrutura para competir com os EUA pelo posto de maior potência econômica do mundo.

A atual capacidade de produção da Vale é por volta de 320 a 335 milhões de toneladas ao ano como podemos observar abaixo:

 

Fonte: RI Vale

Dólar e o minério de ferro

Fatores relevantes para essa tese de investimentos são o valor da moeda norte-americana frente ao Real, considerando o dólar futuro atual, usamos para nossos cálculos um dólar médio de R$ 5,60.

O minério de ferro, como comentamos, atualmente, negocia a 158 dólares por tonelada. No entanto, quando observamos a movimentação do preço de longo prazo projetado, a curva da commodity está girando em torno dos 120 dólares por tonelada.

Contudo, podemos observar que os preços do minério devem continuar escalando podendo levar a matéria-prima, por exemplo, para 180 dólares como vimos no meio de 2021. Também já vimos preços estacionarem próximos das máximas durante anos e o atual cenário permite que isso ocorra novamente. 

 

Cálculo do valor justo

Com essas informações, podemos estimar as receitas da Vale considerando uma produção média de 325 milhões de toneladas ao ano com um minério de ferro de longo prazo a 120 dólares por tonelada. Portanto, ao menos nos próximos anos, a empresa deve gerar uma receita média de 218 bilhões de reais ao ano.

 

Cenário base

Os custos e despesas da companhia giram na casa 140 bilhões de reais, mas preferimos utilizar 152 bilhões de reais ao ano, por conservadorismo, para gerar essa receita. Com isso, podemos estimar um lucro de longo prazo de 66 bilhões de reais. Excluindo os impostos, estimamos um lucro líquido de longo prazo na casa de 44 bilhões de reais.

Como a empresa praticamente não tem dívida líquida, nem tem novos investimentos previstos, ela poderia distribuir esse montante em dividendos, o que no longo prazo deve girar ao redor dos R$ 8,80 por ação.

Contra o preço de tela atual, isso seria uma renda em dividendos de 9% ao ano, no entanto, sabemos que a média de longo prazo dos dividendos no Brasil é de 6%. Isso deve se ajustar ao preço das ações com o passar dos anos e pode convergir para 140 reais por ação, um potencial de valorização de 40% com uma boa renda dividendos.

 

Cenário protecionista e inflacionário

O mundo pode estar passando por uma mudança de um modelo de globalização para um estilo nacionalista e protecionista no qual os países não confiam uns nos outros e passam a produzir mais coisas internamente perdendo, assim, em eficiência.

Caso um movimento mais extremo continue a ocorrer, o valor justo pode ser muito maior. Claro, isso depende de que a alta de preços do minério se mantenha por vários anos e a commodity passe a negociar mais próximo das máximas por um intervalo de tempo. Isso traria o minério de 158 dólares por tonelada, algo como mantido por um longo período.

Dessa forma, a receita da companhia passa a ser 287 bilhões de reais. Com isso, o lucro líquido estimado da Vale é alterado para 90 bilhões de reais. Portanto, o dividendo passaria a 18 reais por ação. Então, seu valor justo poderia chegar a números elevados, como 250 reais por ação, o que seria 150% de valorização contra o preço de tela do dia de hoje, 3 de março.

Não é nosso cenário base, mas esse tipo de valorização já ocorreu no passado.

 

Conclusão

A Vale é a líder global do segmento de mineração, commodity que tem grande variação em seus preços. Com o atual cenário global, com menos investimentos na produção desse tipo de matéria-prima e a possibilidade de menos integração comercial entre países, os preços podem ficar ainda mais altos. Dessa forma, seguimos posicionados em Vale, sempre atentos ao valor de longo prazo da companhia, mas sabendo que existe a possibilidade de uma grande escalada nos preços e, consequentemente, no valor de mercado das ações de VALE3.

Um abraço,

João Abdouni (CNPI)

Nota do editor: temos VALE3 em nossa Carteira Recomendada de Ações Alpha que é exclusiva para assinantes. Conheça melhor o nosso racional para essa e outras posições, clicando aqui.

Conheça o responsável por esta edição:

João Abdouni

Analista CNPI

Graduado em Contabilidade e administração pela Universidade Presbiteriana Mackenzie, João possui grande experiência em auditoria contábil, trabalhando por anos na Ernst & Young, famosa empresa inglesa de consultoria. Apaixonado pelo mercado financeiro, integra o time de especialistas em investimentos da Inv e está à frente das séries Premium Caps, Ações Alpha dentre outras.

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