Nubank e Banco Inter divulgaram seus resultados, descubra quem foi melhor

17 de maio de 2022
Ontem, Nubank e Inter apresentaram seus números. Analisamos os resultados divulgados pelas duas instituições financeiras e entenda qual delas teve o melhor desempenho no Relatório Especial.

Ontem (16), as duas fintechs de maior destaque no Brasil, Nubank e Inter, apresentaram seus números. O Inter apresentou lucro líquido 27 milhões de reais, já o Nubank divulgou prejuízo de 45 milhões de dólares ou 225 milhões de reais.

Analisamos os resultados divulgados pelas duas instituições financeiras e entenda abaixo qual delas teve o melhor desempenho.

Banco Inter (BIDI11)

A instituição financeira apresentou uma receita de 1,2 bilhão de reais, crescimento de 130% na comparação com o primeiro trimestre de 2021. Já o resultado de intermediação financeira foi de 544,5 milhões de reais, 78% superior ao mesmo período do ano anterior.

A provisão para devedores duvidosos subiu para 244 milhões de reais e o crescimento das reservas para perdas do banco cresceu 156%. O índice de cobertura subiu para 92,5%, crescimento de 6,2% na comparação contra o 1T21.

Já o resultado operacional foi negativo em 43,5 milhões de reais, o que foi compensado com 44,5 milhões de reais por eventos não recorrentes. O mais relevante deles foram 29,3  milhões de reais relativos à parcela da venda de 40% da Inter Seguros para a Wiz Soluções.

Adicionalmente, o banco também teve ganho com imposto de renda diferido de 26,5 milhões de reais, assim, atingindo um lucro líquido de 27,5 milhões de reais.

Nubank (NUBR33)

Já o Nubank apresentou uma receita de 4,4 bilhões de reais, crescimento de 225% na comparação com o mesmo período do ano anterior. O resultado de intermediação financeira foi de 1,47 bilhão de reais, 133% superior ao mesmo período do ano anterior. A provisão para devedores duvidosos atingiu 1,38 bilhão de reais, 252% superior ao primeiro trimestre de 2021.

Diante disso, podemos observar claramente uma tendência de crescimento nas operações dos dois bancos digitais.

O resultado antes de impostos do Nubank foi um prejuízo de 340 milhões de reais, puxado principalmente pelo aumento das despesas administrativas que fecharam o trimestre em 1,3 bilhão de reais, 113% superior ao ano passado.

Com isso, foi registrado um prejuízo de 225 milhões de reais, número bastante elevado. Já o índice de cobertura fechou o trimestre em 135%.

Os dois bancos estão expandindo o crédito nos últimos doze meses, neste sentido esperamos um aumento do índice de cobertura ao longo dos próximos trimestres.

Índice de inadimplência

Um fator que chama atenção analisando ambos os bancos é a diferença no índice de inadimplência das duas instituições.

O Nubank possui uma carteira de crédito focada exclusivamente em pessoas físicas, sendo o cartão de crédito o principal produto. O índice de inadimplência acima de 90 dias do Nubank está em 4,2%, patamar próximo a bancos como o Itaú. Já o mesmo número do Banco Inter, observando apenas as operações de cartão de crédito, é de 6,6%.

Caso o número do Nubank fosse similar ao do Inter, o resultado teria sido ainda pior, pois excluindo os efeitos de imposto de renda diferido, nossa estimativa é de que, caso o Nubank tivesse a mesma taxa de inadimplência em cartões de crédito, o resultado teria sido de um prejuízo de 101 milhões de dólares.

As duas instituições vêm expandindo suas operações de crédito aceleradamente, além disso, não possuímos base histórica robusta sobre o crédito concedido por essas empresas, portanto, devemos acompanhar durante os próximos trimestres se o Nubank realmente possui uma inadimplência menor no cartão de crédito na comparação com o Banco Inter ou se essa situação é um fator não recorrente.

Valor justo: Banco Inter e Nubank

Com relação ao valor justo, como as empresas estão em uma fase inicial de suas atividades, é um pouco complicado neste momento exigir uma rentabilidade sobre patrimônio (ROE) em linha com os grandes bancos brasileiros que gira entre 15% e 20%. No entanto, podemos avaliar a relação do preço sobre valor patrimonial de ambos para efeitos de comparação.

Atualmente, o Banco Inter negocia a 1,6 vez patrimônio em linha com o Itaú, que tem muito menos espaço para crescer. 

Enquanto o Nubank negocia a 4,6 vezes o valor de patrimônio, o que observamos como bastante esticado, uma vez que já está embutido nesses números que o banco irá conseguir ter um ROE de, pelo menos, 15% com os grandes bancos e ainda obter um crescimento de 290% do seu patrimônio para justificar esse valor.

Já o Inter, não tem esse preço no seu valor de mercado, então, caso o Inter negociasse com as métricas do concorrente aqui analisado, o Inter teria um valor praticamente 3x maior do que o atual, o que nos parece exagerado visto que as empresas estão em fase similar, mas observamos os números do Banco Inter melhores como explicamos acima.

Conclusão

Analisando o balanço dos dois bancos digitais, observamos o Inter que é mais antigo, fundado em 1992, com números mais sólidos e maior controle sobre as despesas tanto de cartão de crédito quanto na questão do gerenciamento das despesas administrativas.

Outro fator que chama a atenção é que o Inter está mais próximo de entregar resultados lucrativos aos seus acionistas, com uma taxa de crescimento bastante elevada.

Por fim, o Banco Inter está negociando com desconto de 3 vezes ou 300% para o valor de mercado do Nubank, o que não identificamos justificativa uma vez que ambos têm taxas de crescimento elevadas. Dessa forma, temos preferência por ter o Banco Inter em carteira, tanto por um maior histórico quanto por ter um balanço mais defensivo e um valuation mais atrativo.

 

João Abdouni, analista CNPI

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João Abdouni

Analista CNPI

Graduado em Contabilidade e administração pela Universidade Presbiteriana Mackenzie, João possui grande experiência em auditoria contábil, trabalhando por anos na Ernst & Young, famosa empresa inglesa de consultoria. Apaixonado pelo mercado financeiro, integra o time de especialistas em investimentos da Inv e está à frente das séries Premium Caps, Ações Alpha dentre outras.

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