Bradesco: O império contra-ataca
Por João Abdouni e Nícolas Merola, CNPI
O Banco Bradesco negocia com a menor relação de preço sobre valor patrimonial da década.
As ações de BBDC3 atualmente negociam a 1 vez o seu valor patrimonial para 2022, já sua média histórica é uma relação de 1,7 vez. Olhando este fator isoladamente, caso o banco retorne à média, a valorização pode chegar a 74%. Mas não para por aí...
Breve histórico
O Bradesco foi fundado em 1.943, por Amador Aguiar, atualmente é a segunda maior instituição financeira do Brasil. Sediado em Osasco no estado de São Paulo, sua sede tem o mesmo nome da sua maior acionista, Cidade de Deus.
Já o patrimônio líquido da instituição financeira atualmente é de 146,5 bilhões de Reais. O terceiro maior patrimônio da bolsa brasileira, apenas atrás de Petrobras e Vale.
O que gerou a oportunidade?
Nos últimos doze meses não faltaram ruídos que afetaram negativamente as ações dos grandes bancos, desde ataques das fintechs, passando por redução do limite de distribuição de dividendos, taxação dos dividendos (que ainda não foi aprovada no senado) e redução dos lucros ao longo de 2020, causado pelo maior aumento nas provisões para perda no crédito.
Isso tudo permite que hoje você compre as ações ordinárias do “bancão” por uma relação preço sobre lucro de 5,6 vezes projetado para 2022, e a 1 vez a relação preço sobre valor patrimonial.
Iniciativas do banco
O Bradesco divide suas linhas de negócio em três: receitas com serviços, crédito e seguros.
Para se atualizar ao cenário da nova concorrência no segmento de serviços, o banco vem tomando boas medidas. Pelo prisma do custo, reduziu o número de agências físicas que eram por volta de 4.000 para 3.000 postos de atendimentos físicos, com isso o número de colaboradores também foi reduzido de 105 mil para 85 mil, reduções estas que foram executadas ao longo dos últimos 5 anos.
Já com relação aos avanços nos serviços digitais, o Bradesco lançou seu banco digital, o Next, e sua corretora, a Ágora, que recentemente colocou uma promoção de corretagem zero. A corretora também oferece uma série de fundos de investimentos de gestoras independentes atualizando seu portfólio, em linha com o que é feito por suas concorrentes XP e BTG.
No segmento de crédito, o banco também vem expandindo as linhas de crédito, seguimento que os grandes bancos possuem grandes vantagens, uma vez que é necessário um balanço robusto, que poucas instituições no Brasil detêm.
Por fim, no segmento de seguros, a instituição é a líder nacional e os resultados dessa linha de negócios devem seguir melhorando à medida que a pandemia da Covid-19 parece que vai se encaminhando para o seu final.
Mas afinal o que aconteceu com os resultados do Bradesco?
Com as iniciativas adotadas pelo banco, os custos e despesas caíram mais do que a perda de receitas de serviços, motivadas pelo ataque das fintechs.
Juntamente com o crescimento de crédito e a liderança nacional no segmento de seguros, a companhia manteve um retorno sobre patrimônio (ROE) em 18,2% nos resultados apresentados no primeiro semestre de 2021.
Com isso, o lucro projetado para 2021 é de 26 bilhões de reais, o que deve ser um lucro recorde para o banco, podendo superar a marca de 2019.
Valor justo
Atualmente o banco tem um lucro projetado de 26 bilhões de reais.
A média histórica do Índice Bovespa é de negociar a 12 vezes lucro das empresas que o compõem. Já as ações de BBDC3 têm a média histórica de 11 vezes lucro.
Utilizando a média histórica das ações do banco, atribuímos o preço justo para todas as ações de BBDC3 de 286 bilhões de reais ou R$29,48 por ação. Atualmente as ações negociam a R$16,91, uma valorização potencial de 74%.
Uma outra forma de observar o setor, além de compará-lo com seu histórico aqui no Brasil, é observando para mercados mais desenvolvidos que já passaram por processos similares de disrupção do sistema bancário.
Na Canadá, por exemplo, o segundo maior banco, negocia a patamares históricos de preço-lucro similares ao Bradesco, de 11 vezes, assim como a sua projeção para os próximos anos.
O preço em relação ao patrimônio, entretanto, é um pouco mais baixo. E, caso o futuro do Bradesco se torne mais similar ao deles, ainda representaria um upside de quase 50%.
Menos comparável que o Canadá a realidade bancária brasileira é o Estados Unidos. Mas, mesmo assim, num ambiente de maior competição e liberdade econômica, bancos negociam a um patamar de preço sobre patrimônio 30~40% maior que dos bancos brasileiros.
Para o acionista
O investidor que optar por se posicionar em Bradesco nesse momento tem um potencial de valorização de 74% e ainda um dividendo esperado de 6% ao ano, o que já garante um retorno em linha com a taxa Selic, no entanto com um grande potencial de valorização.
